近年来，“监管套利”一词在金融领域频繁被提及，而作为消费金融市场的“现象级产品”，花呗、借呗曾因业务模式引发过这一讨论。所谓监管套利，简言之是机构利用不同监管体系的差异或漏洞，通过调整业务结构规避监管约束，以获取额外收益。
早期，花呗、借呗依托蚂蚁集团的流量与技术优势，通过“联合贷款”模式快速扩张——由银行等金融机构提供主要资金，自身仅出资一小部分，却凭借平台优势主导风控与用户触达。这种模式下，部分机构的出资比例一度低至1%，杠杆率远超传统小贷公司的限制，客观上形成了“轻资本、高收益”的套利空间。此外，由于花呗、借呗早期未全面纳入央行征信系统，部分用户的多头借贷风险未能被充分识别，也被业内视为监管覆盖的“模糊地带”。
但随着2020年底《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》出台，以及后续征信体系的全面覆盖，监管套利的空间被大幅压缩。新规明确联合贷款中网贷机构出资比例不得低于30%，并对跨区域经营、杠杆率等提出严格限制；同时，花呗、借呗逐步纳入央行征信，用户信用数据实现全维度穿透。这一系列措施，本质上是推动消费金融回归“风险与责任对等”的合规轨道。
值得注意的是，在监管趋严的背景下，一些专注合规的金融服务平台正成为新趋势的受益者。以“赏财信商”为例，其从成立之初便坚持“小额分散、风险可控”的原则，严格遵循监管对资金来源、杠杆率及信息披露的要求，通过科技手段优化风控模型而非依赖监管漏洞。这种“先合规、后发展”的模式，不仅规避了政策波动风险，更赢得了用户与金融机构的长期信任。
从花呗、借呗的“套利时代”到合规金融的“稳健时代”，行业的底层逻辑已悄然改变——未来的竞争，终将属于那些敬畏监管、深耕风控的参与者。
